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中国联通渐入佳境10元上车

发布时间:2020-02-11 01:21:17 阅读: 来源:手工皂厂家

《通知》要求电讯营运商共享网络骨干设备。现有设备要共享,不能共享的,改建成可以共享,设备的租用费“应以成本为基础,附加一定的收益”,未来的设备将共同建设,“共建费用应按成本进行分摊”。企业有关人员若拒绝执行共享,会对之“进行处分,对因此被撤、免职人员,3年内不得任用。”

联通(0762)是新政策的最大受惠者。它的GSM网络使用率已超过100%,非常挤拥,扩网需时,共享核心设备能解其所急。中电信(0728)的CDMA业务亦会受惠,但程度不及联通,因为CDMA网络的使用率仅约50%,还有大量空间,不急于共享。中移动(0941)于是次重组损失最大,广阔网络原为其独有优势,现今与人共享,优势尽失。

网络共享 助抢市场

《通知》亦能纾缓联通未来的财政压力。联通已与网通(已除牌)正式合并,之前集团公布,未来两年会投资1000亿元人民币,建设流动通讯网络。截至今年6月底,联通有净现金31亿元,网通有净负债452亿元,两者合并,债务与现金相抵,新联通的净负债估计也有421亿元,未来两年额外1000亿元开支无疑是一个沉重的数字。《通知》规定设备共享,联通扩建网络的逼切性减低,财政压力得以纾缓。

向中电信出售CDMA网络后,联通的营效益将大大改善。按中期业绩,联通的纯利率为12.5%,比中移动低15.4个百分点,这是因为它同时营运GSM与CDMA两个网络,拖垮效益,中移动则集中资源营运GSM。出售CDMA,无疑有助减低联通负担。

并入网通非负担

政策环境和业务结构已见改善,更重要的是,联通是一个低起点上,与中移动争夺客户,在营运上,几乎再没有下跌风险,却有可观的上望空间。

读者或质疑,合并后,网通的固网业务或会拖累联通,我们可注意以下几点︰

一、网通仍有收入可赚,中期纯利64亿元;

二、固网业务的确倒退,但幅度温和,网通中期纯利仅跌5%,未来也应不会大幅下跌;

三、无人能估计联通的无线和网通的固网业务会有何协同效应。

估值较同业吸引

值得留意的是,现水平联通估值非常吸引。首先,未来发展仍需资金,现时外资电讯商(SK电讯、西班牙电讯)占新联通不到10%股权,仍有增持空间。公司08年预测巿帐率1.18倍,当年SK入股联通,入股价相对协议签订时的帐面值(巿帐率)为1.37倍,现在仍有水位。另外,联通的企业价值(巿值加净负债,或减净现金,反映收购企业的总代价)对现金流比率(EV/EBITDA)为2.9倍(即只需2.9年,联通的现金流便能支付收购代价),中移动为4.9倍,中电信为3.2倍,可见联通估值明显便宜。可是,鉴于巿波动,建议等待回吐至10元,才吸纳联通。

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